北京，中国——2025年8月27日
危机的象征——恒大地产退市
随着房地产巨头恒大地产正式从香港证券交易所退市，漫长而动荡的中国房地产危机终于迎来了具有象征意义的结局。
此前，恒大地产经历了多年的债务违约，并被法院强制清算，此次退市事件再次警示人们，那些根深蒂固的问题依然困扰着曾经蓬勃发展的中国房地产行业乃至整个经济。
恒大地产曾是房地产行业的巨头，市值最高时超过500亿美元，但由于未能按时复牌，最终被港交所除名。恒大股票自2024年1月起停牌。当时，香港法院因恒大未能就其巨额债务（债务规模一度超过3000亿美元）提出可行的重组方案而对其发出清盘令。此次退市是这一痛苦过程的最后一步，公司市值已暴跌逾99%。
报告要点
* 象征性退市：恒大从香港证券交易所退市标志着一个分水岭，标志着这家在中国数十年房地产繁荣中扮演重要角色的公司正式垮台。
* 重组失败：法院裁定恒大未能就其巨额债务提出可行的重组方案，这是其发出清盘令的一个关键原因，因此恒大被裁定退市。
* 债权人的不确定性：恒大地产的退市给债权人带来了更多疑问，因为清算人现在需要经历一个艰难的过程，即出售公司资产以偿还部分债务，而海外债权人的回收资金却微薄。
* 更广泛的经济影响：房地产危机（恒大地产就是一个典型例子）已对整个中国经济产生连锁反应，导致经济增长放缓并打击了消费者信心。
* 政府的作用：恒大地产的退市凸显了中国政府应对危机的“控制烧钱”策略，选择让负债累累的开发商倒闭，而不是进行全面救助。
恒大的倒闭并非孤立事件。它的倒闭是北京方面2020年出台的“三条红线”政策的直接结果，该政策旨在抑制过度借贷并降低房地产行业的杠杆率。这项旨在引导经济摆脱对房地产过度依赖的政策，却引发了多米诺骨牌效应，包括碧桂园和佳兆业集团在内的数十家其他开发商纷纷违约。
这场危机对中国经济产生了深远的影响，长期以来，中国经济的很大一部分GDP依赖于房地产。经济低迷导致数百万购房者房屋未完工，相关行业的企业遭受重创，并动摇了将大量财富投资于房地产的普通中国家庭的信心。尽管政府已采取一些措施稳定市场，例如放宽抵押贷款规定和鼓励地方政府收购过剩库存，但房地产行业的整体前景仍然不明朗。
随着恒大地产正式退市，人们的注意力转向正在进行的清算程序及其债权人和投资者的命运。恒大地产退市是一个明确的信号，表明中国房地产市场依靠债务驱动的失控增长时代已经结束。对于国际观察家来说，这是一个强有力的警示故事，警示人们在房地产成为经济增长主要引擎的体系中存在着风险，也是对中国实现“可控着陆”而非灾难性崩溃能力的一次考验。
